(资料图片仅供参考)
（以下内容从浙商证券《中药行业周报2023年6月第三周：国采落地，影响几何？》研报附件原文摘录）
投资要点
中成药集采结果出炉，影响几何？
2023年6月21日，全国中成药集采开标。共有95家企业、104个报价代表品种参与竞争，其中除银杏叶提取物流标外，有63家企业、68个报价代表品种中选，中选率达65.4%，中选品平均降幅为49.36%。对比此前湖北第一批集采平均降幅42.27%、广东联盟集采平均降幅32.5%、山东集采平均降幅44.31%，本次集采价格降幅略大。根据30省（区、市）联盟地区年度采购金额测算，预计每年可节约药品费用超过45亿元。
从中选结果来看，共有49个品种直接拟中选，平均降幅为55%；此外有2个品种议价拟中选，平均价格降幅44%；4个品种按采购文件14.5.1或14.5.2增补拟中选，平均降幅43%；3个品种按采购文件14.5.3增补拟中选，平均降幅39%。
从具体品类来看，香丹注射液参与报价代表品数量最高，为19个，其次为藤黄健骨片，有15个代表品参与报价，竞争最为激烈；从价格降幅看，复方斑蛰采购组平均降幅为60%，为降幅最高，其次为醒脑静，平均降幅56%。
从本次中成药集采中，我们可以看到如下趋势：
（1）重视质量：本次中成药集采价格降幅基本在预期范围内，同时对药企的技术评价进行打分，其中技术评价得分占比40%，反映出国家对中成药质量的重视；此外本次集采规则中包含增补拟中选条件，其中安徽雷允上的脑安滴丸因技术分达到100分满分，进而满足“14.5.2”的增补拟中选条件，也侧面体现出集采规则对于产品质量高的企业有更强的包容度；
（2）大单品更具优势：对于2021年该企业产品服用总天数达到同采购组所有企业服用总天数70%、且其代表品报价日均费用不超过5元的企业，可以通过“14.5.1”实现增补拟中选，例如广东众生的复方血栓通胶囊、湖南金沙的接骨七厘片、山东沃华的心可舒片等，说明集采政策对头部大单品更为友好；
（3）剔除高价品种：集采条件中限制代表品报价日均费用不能超过同采购组日均费用的1.8倍，避免出现产品报价过高、定价不合理的情况出现。
从投资建议角度，我们认为未来中成药集采有望持续利好高质量、生产规模大的产品，因此对企业的研发、生产、销售等全产业链布局能力要求更高；同时，结合我们此前在报告《周观点：中成药集采，新趋势展望》中提出的观点，中药行业的核心成长驱动来自量，我们认为本次集采或成为催化行业量增的因素之一，此外基药目录、医保政策等均有望在量上驱动行业成长，我们看好中药板块成长的持续性，我们推荐济川药业、羚锐制药、康恩贝、康缘药业、桂林三金；关注东阿阿胶、片仔癀、太极集团、健民集团、贵州三力、天士力、以岭药业、同仁堂、华润三九等。
板块行情复盘：板块估值持续回调
本周中药指数下降2.13%，跑赢医药生物指数1.03个百分点、跑赢沪深300指数0.38个百分点，在医药子行业中排名第3。自2023年初以来，中药指数上涨7.1%，跑赢医药生物指数13.6个百分点、沪深300指数7.3个百分点，在医药子行业中排名第1。截至2023年6月21日，申万中药板块PE估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为27.1倍，环比下降0.62，在医药子行业中排名第3，高于医疗器械、生物制品和医药商业，低于2018年以来估值均值水平。从资金流向来看，本周中药ETF资金净流入最低，出现小幅净流出。具体标的来看，本周中药板块涨幅前五名分别为华神科技（+10.00%）、康缘药业（+4.70%）、方盛制药（+3.91%）、太极集团（+2.41%）、江中药业（+1.59%），跌幅排行前五名分别为盘龙药业（-6.07%）、特一药业（-5.94%）、珍宝岛（-5.66%）、昆药集团（-4.67%）、长药控股（-4.43%）。
中药研发进展更新：2023年5月，中药新药IND受理数量为6个，NDA受理数量为1个；2023年初至2023年6月21日，中药新药IND受理数量为37个，NDA受理数量为10个。
总结：我们认为中药行业正处于新一轮成长周期的起点，运营效率的提升是行业成长性的前瞻性指标，销量增长是行业增长的主要驱动力，中药新药的加速获批为这种内生增长的持续性夯实管线基础。我们看好中药行业四条投资主线：
（1）中药创新药：中药创新药竞争格局良好，且有望通过进入医保以实现快速放量，我们认为在研发端投入较大的中药企业值得关注，推荐院士领衔、在研管线储备丰富的康缘药业，关注以岭药业、健民集团、方盛制药等。
（2）国企改革：中药国资企业，品牌力较强、规模较大但缺乏灵活机制，国企改革有望成为国企中药业绩改善的强驱动力，推荐康恩贝，关注东阿阿胶、华润三九、昆药集团、太极集团、广誉远、千金药业、精华制药等；
（3）经营改善：2018-2021年中药板块营运效率提升为后续业绩提升做出铺垫，数据反映出中药企业改革趋势向好，推荐渠道改革、经营效率提升的羚锐制药；
（4）低估值性价比：推荐商业模式转型、BD打开二次成长曲线的济川药业。
风险提示
行业政策变动；研发进展不及预期；公司销售不及预期。
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